8월 첫째 주는 투자자들에게 놓칠 수 없는 중요한 이벤트인 7월 미국 비농업 고용 보고서 발표가 있는 주 입니다. 6월 고용 증가폭이 예상치를 크게 밑도는 5만 7천 개에 그친 후, 시장은 이것이 일시적인 현상인지 아니면 더 심각한 경기 둔화의 시작인지에 대한 소식을 애타게 기다리고 있습니다. 지난 회의에서 금리 인상에 찬성하는 3표의 반대에도 불구하고 기준금리를 3,50%~3,75% 수준으로 유지한 연준은 향후 정책 방향을 결정하기 위해 이 데이터를 면밀히 주시하고 있습니다.
분석가들의 공통된 전망은 8만~9만1천 개의 일자리가 창출될 것이며, 실업률은 4,2%에서 4,3%로 상승할 가능성이 있다는 것입니다. 시간당 평균 임금 상승률은 전월 대비 0,3%를 유지 하여 전년 동기 대비 3,5% 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 수치는 다소 완만해 보이지만, 근원 인플레이션이 목표치인 2%를 웃돌고 있고 노동 시장 일부 부문에서 여전히 어려움의 조짐이 보이고 있기 때문에 연준이 통화 정책을 완화하기에는 충분하지 않을 것으로 보입니다.
질서 있는 냉각인가, 아니면 정체인가?
미국 증시를 둘러싼 가장 큰 의문은 미국 노동 시장이 점진적이고 통제된 냉각기를 겪고 있는 것인지, 아니면 경기 침체를 예고할 수 있는 정체기로 향하고 있는 것인지 여부입니다. 6월의 고용 데이터는 매우 부진한 고용 증가세를 보여주며 경종을 울렸지만 , 같은 달 실업률이 4,2%로 하락한 것은 엇갈린 신호를 보냈습니다. 도이치뱅크의 이코노미스트들은 7월 보고서에서 고용 증가세가 6만 5천 명으로 소폭 가속화될 것으로 예상하는 반면, 크레디 아그리콜은 7만 5천 명으로 전망하고 있습니다. 어쨌든 모든 예측은 고용 증가 속도가 장기적으로 실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 수준에 미치지 못한다는 데 동의합니다.
한편, 연준은 중대한 기로에 서 있습니다. 캔자스시티 연방준비은행 총재인 제프 슈미드는 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해서는 추가적인 통화 긴축이 필요하다고 주장하며 , 현재 인플레이션율이 "너무 높다"고 지적했습니다. 마찬가지로 케빈 워시 연준 의장도 향후 결정은 인플레이션과 경제적 위험을 균형 있게 고려하여 데이터에 따라 달라질 것이라고 재차 강조했습니다. LSEG 데이터에 따르면 금리 선물은 9월 회의에서 금리 인상 가능성을 약 64%로, 연말까지 약 35bp의 금리 인하 가능성을 반영하고 있습니다.
데이터 분석의 서론: JOLTS, ADP 및 ISM
금요일 발표될 비농업 고용 보고서를 앞두고 투자자들은 투자 결정을 내리는 데 도움이 될 몇 가지 단서를 얻을 수 있을 것입니다. 화요일에 발표되는 6월 JOLTS 구인 공고 보고서는 이전 7,59만 건에서 7,25만 건으로 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. 구인 공고의 완만한 감소는 실업률 급등을 유발하지 않으면서 임금 상승 압력을 완화할 수 있으므로 연준에게는 환영할 만한 일입니다. 그러나 구인 공고가 급격히 감소하고 실업 수당 청구 건수가 증가한다면 시장은 이를 구조적 경기 침체의 신호로 해석할 수 있습니다.
수요일에는 '미니 비농업 고용 보고서'로 알려진 ADP 고용 보고서가 발표될 예정인데, 이 보고서에서는 민간 부문 신규 일자리가 7만 개로 예상되며, 이는 6월의 9만 8천 개보다 감소한 수치입니다. 이 수치는 종종 경기 지표로 사용되지만, 공식 수치와 항상 일치하는 것은 아닙니다 . 또한 수요일에는 7월 ISM 서비스업 지수가 발표될 예정인데, 54,3포인트를 기록하며 확장 국면을 유지할 것으로 예상됩니다. 고용 및 물가 지수는 서비스 부문의 인플레이션 지속 여부를 가늠할 수 있기 때문에 면밀히 주시될 것입니다.
목요일에 발표될 주간 실업수당 청구 건수는 중요한 발표일을 앞두고 전체적인 상황을 파악하는 데 도움이 될 것입니다. 지난주 19만 7천 건에서 소폭 증가한 20만 1천 건이 예상되며 , 이는 노동 시장이 급격히 악화되고 있지는 않다는 것을 시사합니다.
금요일을 위한 세 가지 시나리오
분석가들은 비농업 고용 보고서에 대해 세 가지 가능한 시나리오를 고려하고 있으며, 각 시나리오는 달러, 채권 및 주식 시장에 뚜렷한 영향을 미칩니다. 첫 번째 시나리오에서는 데이터가 예상치를 크게 상회하는 경우, 예를 들어 10만 개 이상의 일자리가 추가되고 실업률은 변동이 없으며 임금이 상승하는 경우, 달러는 강세를 보이고 국채 수익률은 상승하며 금 가격은 하락 압력을 받을 수 있습니다. 9월 금리 인상에 대한 기대감이 높아지고 고가치 기술주가 가장 큰 타격을 입을 것으로 예상됩니다.
두 번째 시나리오는 전문가들의 합의에 따라 가장 가능성이 높은 시나리오로, 예상치와 일치하는 수치가 나올 것으로 보입니다 . 즉, 약 8만 5천~9만 1천 개의 일자리가 창출되고, 실업률은 4,3%, 임금은 안정적인 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 이는 점진적이지만 질서 있는 경기 냉각을 의미하며, 위험 자산에 다소 안도감을 줄 것입니다. 달러는 뚜렷한 방향성 없이 일정 범위 내에서 움직일 수 있으며, 금은 횡보세를 유지할 것으로 보입니다. 이후 관심은 9월 회의를 앞두고 발표될 인플레이션 및 고용 데이터로 옮겨갈 것입니다.
세 번째 시나리오, 가장 우려스러운 시나리오는 예상치를 크게 하회하는 수치 로, 고용 창출이 거의 없거나 마이너스를 기록하고, 실업률은 4,3%를 넘어서며, 임금 상승률이 둔화되는 경우입니다. 이 경우 시장은 빠르게 방어적인 태세로 전환될 것입니다. 달러 가치는 하락하고, 채권 수익률은 급락하며, 안전자산인 금값이 급등할 것입니다. 금리 인하에 대한 기대감이 커지겠지만, 경기 침체에 대한 우려가 주식 시장, 특히 경기 순환 업종에 부담을 줄 수 있습니다.
고용 증가율, 실업률, 임금 상승률, 그리고 이전 데이터 수정치들을 종합적으로 고려하여 연준에 대한 기대치 조정 폭이 결정될 것입니다. 단순히 주요 수치만 보는 것으로는 충분하지 않습니다 . 기관 투자자들은 노동 시장이 인플레이션 압력을 계속 발생시키는지, 아니면 반대로 중앙은행이 금리 동결을 더 오래 유지할 수 있을 만큼 충분히 냉각되는지를 분석할 것입니다.
간단히 말해, 7월 비농업 고용 보고서는 단순한 경제 지표 발표에 그치는 것이 아닙니다. 향후 몇 달간 통화 정책의 방향을 바꿀 수 있는 핵심적인 지표입니다 . 연준 내부 의견이 분분하고 인플레이션이 목표치에 한참 못 미치는 상황에서, 예상치 못한 중대한 결과가 나온다면 시장에 급격한 변동을 초래할 수 있습니다. 투자자들은 높은 변동성이 예상되는 이번 주에 발표되는 각 지표를 면밀히 주시하고 위험을 신중하게 관리하는 것이 현명할 것입니다.